近日，特賣電商唯品會(huì)公布了第二季財(cái)報(bào)，凈營收突破175億元人民幣，實(shí)現(xiàn)連續(xù)19個(gè)季度盈利，刷新了電商行業(yè)的持續(xù)盈利的記錄。

2008年8月，唯品會(huì)信息科技有限公司在廣州成立，同年12月8日旗下網(wǎng)站上線，主營業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)在線銷售品牌折扣商品，包括名品服飾、鞋包、美妝、母嬰、居家等。

2012年3月23日，唯品會(huì)在美國紐約證券交易所上市。到了2014年，唯品會(huì)市值超100億美元，成為全球最大的特賣電商。在中國B2C網(wǎng)購交易市場僅次于天貓和京東成為中國第三大電商，其盛況將這種垂直電商的新模式推上頂峰。

然而好景不長，不到三年垂直電商這種新型模式就面臨夾縫中求生存的窘境。如今，2017年即將過去三分之二，電商發(fā)展也達(dá)到高潮，綜合電商不斷擴(kuò)張，新興電商不斷崛起，垂直電商垂死掙扎。在垂直電商發(fā)展難以看到未來的情況下，唯品會(huì)2015年4月起股價(jià)長期下跌，目前僅為峰值的三分之一。

那么，連續(xù)盈利的唯品會(huì)，為何發(fā)展到現(xiàn)在依然被唱衰呢？

連續(xù)盈利，奈何投資者依舊看衰

近日，唯品會(huì)公布了第二季度財(cái)報(bào)：總凈營收為175.2億元人民幣（約合25.8億美元），比去年同期的134.4億元人民幣增長30.3%；其活躍用戶總數(shù)增長22%，增加到2810萬；總訂單量同比增長23%，增至8480萬。這是唯品會(huì)自上市以來連續(xù)盈利的第19個(gè)季度。

在艾瑞咨詢近日剛剛公布的《2017年上半年中國品質(zhì)電商專題研究報(bào)告》中，唯品會(huì)在綜合品質(zhì)用戶滿意度方面位列整個(gè)行業(yè)第二，在正品保證方面排名第一。盡管如此，業(yè)界對(duì)唯品會(huì)的唱衰仍然沒有停止。唯品會(huì)在近幾年一直持續(xù)盈利，并坐到中國第三大電商的位置，但是日趨下降的股價(jià)卻給唯品會(huì)帶來了很大的壓力。

在電商行業(yè)存在一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：阿里巴巴一直在盈利，京東連續(xù)虧損，直到今年第一季度才開始真正盈利，不過兩家電商的股價(jià)都在上漲。然而，從上市至今一直在盈利的唯品會(huì)，股價(jià)卻從2015年開始就一直處在下跌的狀態(tài)。唯品會(huì)最新發(fā)布的財(cái)報(bào)還顯示，歸屬于唯品會(huì)普通股股東的凈利潤為3.865億元人民幣（約5700萬美元），比去年同期的4.516億元人民幣下滑了14.4%。

此前，德意志銀行更是將唯品會(huì)的評(píng)級(jí)由“買入”下調(diào)至“持有”，同時(shí)將目標(biāo)價(jià)從15.5美元下調(diào)至12.6美元。與之相反，德意志銀行在下調(diào)唯品會(huì)評(píng)級(jí)的同時(shí)卻將阿里巴巴的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至27%至201美元。下調(diào)當(dāng)天，唯品會(huì)股價(jià)便暴跌8.5%，隨后一周股價(jià)進(jìn)一步下跌到4.47%。而在昨日中國概念股收盤時(shí)，唯品會(huì)更是大跌8.11%至10.20美元。

其實(shí)，德意志銀行將唯品會(huì)下調(diào)的原因可以從另一方面考慮，雖然唯品會(huì)近幾年一直在盈利，但是其增速已經(jīng)開始放緩步調(diào)。而阿里巴巴不但長期處在盈利的狀態(tài)且一直在新領(lǐng)域擴(kuò)展，使德意志銀行看到其發(fā)展前景。京東則剛好符合西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的投資規(guī)律，有長期的虧損轉(zhuǎn)變?yōu)橛?，開始進(jìn)入收獲的季節(jié)。以此來看，兩大電商股價(jià)創(chuàng)新高也就不足為奇，唯品會(huì)之所以會(huì)出現(xiàn)股價(jià)長期下跌的狀況是因?yàn)?，沒有讓投資者看到其發(fā)展前景。

因此，即使唯品會(huì)持續(xù)盈利，還是改變不了其股價(jià)下跌的狀況。而唯品會(huì)接下來要面對(duì)的除了股價(jià)下跌的困境，還有越來越激烈的競爭市場。而阿里和京東兩大綜合電商的壟斷面前以及新興電商的擠壓，對(duì)唯品會(huì)來說都是不小的挑戰(zhàn)。

電商第三極，終究還是籠罩在阿里和京東的陰影之下

前段時(shí)間京東收購唯品會(huì)消息震驚業(yè)界，甚至引爆了社交網(wǎng)絡(luò)。盡管雙方都出面否認(rèn)合并傳聞，但多家媒體卻認(rèn)為兩家電商可能會(huì)秘密談判合并事宜。不論合并傳聞屬實(shí)與否，都意味著唯品會(huì)作為全球最大的特賣網(wǎng)站已經(jīng)失去昔日輝煌。那么，是什么讓開創(chuàng)中國電商新模式的唯品會(huì)連續(xù)盈利卻還是不被看好呢？

一方面，綜合電商搶占市場份額，垂直電商夾縫生存。以美妝產(chǎn)品為例，此前某時(shí)尚雜志曾做過一份關(guān)于《中國女性美妝網(wǎng)購趨勢分析白皮書》的調(diào)查報(bào)告，報(bào)告顯示：受訪者中有79%會(huì)通過網(wǎng)購渠道購買化妝品，其中，綜合性平臺(tái)占45%，品牌官網(wǎng)站36%，垂直官網(wǎng)占34%形成三國鼎立的局面。

現(xiàn)在垂直電商模式在美妝市場的銷售渠道占比日趨下降，唯品會(huì)股價(jià)持續(xù)下跌，聚美優(yōu)品自上市以來股價(jià)就一年比一年低，前段時(shí)間更是又創(chuàng)新低股市降到了一成，而同為垂直電商的天天網(wǎng)更是身陷生死迷局。作為綜合電商的阿里和京東不但股價(jià)創(chuàng)新高，還繼續(xù)擴(kuò)展女性市場，而一直以女性為目標(biāo)消費(fèi)人群的唯品會(huì)市場份額也在不斷被搶占。

從大的市場環(huán)境來看，在綜合電商的壟斷之下，垂直電商盛極而衰。唯品會(huì)隨著大環(huán)境的衰落，其收入、凈利潤以及訂單量增速也開始有所下降。

另一方面，唯品會(huì)發(fā)展陷入瓶頸期，品類擴(kuò)展較慢，無法保證其盈利還能維持多久。與其他電商相比，唯品會(huì)品類擴(kuò)展相對(duì)較慢，其主要經(jīng)營箱包，目標(biāo)客戶群為年輕女性。在唯品會(huì)太過于專注這類商品以及消費(fèi)人群的時(shí)候，其競爭對(duì)手阿里巴巴和京東已經(jīng)開始擴(kuò)展女性服裝領(lǐng)域，以及開發(fā)新的用戶群體。

而唯品會(huì)在提升品質(zhì)服務(wù)、增加人才資源、提升物流的同時(shí)，并沒有通過多種品類吸引其他消費(fèi)群體，這便導(dǎo)致新用戶增加緩慢。除此之外，唯品會(huì)自建物流的投入也不可小覷。若想改變現(xiàn)狀，唯品會(huì)則需要突破當(dāng)前現(xiàn)有的模式。

由此可見，唯品會(huì)除了籠罩在兩大綜合電商的陰影之下，市場份額不斷被搶占，以及自身品類單一無法吸引新用戶，新業(yè)務(wù)投入過高等，都是導(dǎo)致其股價(jià)下跌、增速不斷放緩的主要原因。

優(yōu)勢減弱，唯品會(huì)能否找到新的立足點(diǎn)？

與其他網(wǎng)站相比，唯品會(huì)成立之初找準(zhǔn)空間順勢生存的確少走了一些彎路。其閃購模式自身便可以帶動(dòng)用戶自發(fā)搶購，如此一來營銷費(fèi)用便可以省掉一部分，且容易生成口碑。但現(xiàn)在垂直電商模式岌岌可危，唯品會(huì)還有機(jī)會(huì)逆勢而上嗎？

2014年，艾瑞咨詢發(fā)布的2014年第一季度《中國B2C購物網(wǎng)站交易規(guī)模市場份額》與《中國移動(dòng)購物企業(yè)交易規(guī)模市場占比》中，唯品會(huì)與天貓和京東分別名列前三，組成中國第一電商陣營。而在唯品會(huì)特賣道路上多年蟬聯(lián)中國特賣第一電商位置上，留下貢獻(xiàn)的當(dāng)屬唯品會(huì)區(qū)別于一般電商的物流管理。

有業(yè)界人士認(rèn)為，唯品會(huì)走的最對(duì)的一步棋便是其高級(jí)副總裁唐倚智專門為閃購定制的“快進(jìn)快出”的物流模式。截止今年第一季度，唯品會(huì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)93%的訂單自己配送，但是隨著其競爭對(duì)手物流服務(wù)質(zhì)量的提高，其訂單數(shù)量未必會(huì)增加。

唯品會(huì)在發(fā)展之初利用其自身的優(yōu)勢，打造了屬于自己平臺(tái)的獨(dú)特優(yōu)勢。但是隨著消費(fèi)環(huán)境的改變，“消費(fèi)升級(jí)”、“品質(zhì)電商”等概念的出現(xiàn)，都給電商行業(yè)帶來了巨大的挑戰(zhàn)，唯品會(huì)的獨(dú)特優(yōu)勢在這樣的大環(huán)境下也就算不上優(yōu)勢。

如今，在綜合電商的壟斷之下，垂直電商的發(fā)展愈來愈艱難。阿里巴巴已經(jīng)在服飾品類有了絕對(duì)性的優(yōu)勢，而京東正在突破美妝和服飾等品類，繼續(xù)提升營收。唯品會(huì)主營的服飾箱包也開始被替代，若想突破現(xiàn)狀則必須找到新的立足點(diǎn)，但尋找這個(gè)新的點(diǎn)并不容易。

總而言之，2014年垂直電商發(fā)展至頂峰后，在綜合電商的擠壓之下，轉(zhuǎn)而開始走下坡路。唯品會(huì)也隨著大環(huán)境開始出現(xiàn)增速放緩的現(xiàn)象，到了2015年便陷入股價(jià)長期下跌窘境。目前唯品會(huì)除了提升品質(zhì)、加強(qiáng)物流，暫時(shí)還沒有其他動(dòng)作。未來，唯品會(huì)能否突破現(xiàn)狀迎風(fēng)而上，還有待觀察。