2011年，騰邦國際登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，募集資金凈額近6億元。此后，騰邦國際加快步伐以收購擴張，收購公司質量良莠不齊，其中世紀風行尤為可疑。

據(jù)知情人士透露，騰邦國際能上市依賴于收購，上市后能壯大也依賴于此。騰邦國際最初靠做國內機票業(yè)務起家，自身資產偏弱，管理水平不高，靠一系列對外收購，拼湊出了后來成功上市的騰邦國際，上市之后依然收購不斷，以此擴大規(guī)模。

2008年3月，騰邦國際的保薦人及主承銷商國信證券申請立項，5月確認同意立項。騰邦國際的布局則早一年，于2007年開始，收購了3家主營國內機票代理業(yè)務的航空服務公司。不但擴充了國內機票板塊，資產規(guī)模也大漲。次年收購深圳國際機票領域元老級人物賴明的深圳市晝夜通實業(yè)發(fā)展有限公司(下稱“晝夜通”)，補上了國際機票板塊。第三年，騰邦國際收購新金鑾旅行社。國內機票、國際機票、旅游三大板塊拼圖完成。

1日收購3公司，核心人物彭玉梅帶來上市關鍵資產

盡管騰邦國際現(xiàn)在看上去似乎順風順水，但據(jù)知情人士透露，其上市之路原本不應那么順暢。騰邦國際能上市，要從國內機票板塊的擴充說起，背后的核心人物彭玉梅發(fā)揮了重要作用。

彭玉梅1997年至2000年任中國西北航空深圳公司控制員。2000年開始任深圳市時訊達實業(yè)有限公司(下稱“時迅達”)、深圳市天鴻航空服務有限公司(下稱“天鴻航空”)、深圳市航程航空服務有限公司(下稱“航程航空”)執(zhí)行董事、總經理。

航程航空、天鴻航空、時訊達3家公司主要從事國內航空客運銷售代理業(yè)務。彭玉梅為大股東，分別占股90%，100%，90%。2007年1月9日，騰邦國際通過3份《股權轉讓協(xié)議》，收購了彭玉梅持有的這3家公司70%的股權。

“彭玉梅做機票的量比騰邦大多了。但她把點數(shù)放給代理人放得很兇，給代理人的結算周期很長，最后資金鏈斷了?！币晃或v邦內部知情人士告訴理財周報記者。

記者從相關資料了解到，票務公司收入主要來源于代理銷售機票獲得代理傭金，分為基礎傭金和后返傭金?；A傭金根據(jù)航空公司制定的銷售政策確定，后返傭金則與航空公司規(guī)定的考核指標掛鉤。一級代理主要從航空公司處獲得代理傭金。為了擴大市場規(guī)模、增加市場銷售渠道，同時為了達到航空公司的考核指標取得后返傭金，就會尋求合作銷售，一級代理商要吸引二級代理，要把一部分傭金下放給二級代理。

據(jù)知情人士透露，彭玉梅將航程航空、天鴻航空、時訊達3家公司出售給騰邦國際是不得已而為之。當時這3家公司的資產負債率分別達到86.71%，91.46%和53.10%，應收賬款幾乎為貨幣資金2倍，資金鏈緊張。2006年度，3家公司的凈利潤分別僅為-3.03萬元、0.85萬元和0.69萬元。

收購完成后，3家公司更名為騰邦商貿、騰邦航空、騰邦商務。隨后騰邦于2008年5月完成對3家公司剩余30%股權的收購。收購完成后，彭玉梅加入騰邦的兄弟公司騰邦物流擔任副總經理，并于2009年受讓騰邦股東可可西投資5%股權，成為騰邦間接持股股東。

知情人士向記者透露，“這3家公司的收購給騰邦帶來巨大的好處，騰邦能上市跟這些資產絕對有關”。

招股書顯示，收購3家公司后騰邦總資產由6386.66萬元增加到1.1億元，增長率73.49%。更重要的是，擴展了國內機票代理業(yè)務。其中，從收購前的2006年到收購后的2007年，騰邦的合作銷售金額由1.98億元增長將近5倍到11.22億元，合作銷售占總業(yè)務的比重由35.37%增長為59.46%。

低價收購虧損資產補全業(yè)務版圖為上市

光有國內機票業(yè)務不夠。騰邦國際還是繼續(xù)擴張之路。

2008年騰邦國際收購晝夜通。這家公司由賴明、林巧玉、周迎等7人共同出資設立，在國際機票領域有非常豐富的經驗。

截至2007年12月31日，晝夜通凈資產255.24萬元，虧損48萬元，騰邦以500萬元的低廉價格購得其100%股權。騰邦以做國內機票為主，收購了這家公司以后實現(xiàn)了兩條腿走路。

業(yè)內人士告訴理財周報記者，“做國內機票技術含量不高，國際機票技術含量高很多。做國內機票的一天就可以上崗，做國際機票的沒有三個月半年一年，是做不了的。想把一張國際機票賣好不容易，涉及到對航空公司政策的掌握。所以做國際機票的公司不太多。經過一段時間的修煉才能達到一定的水平。從香港到東京紐約莫斯科到歐洲飛一圈，不同的人做價格是不一樣的，如果不會做或剛做，算一張票可能4萬塊，有經驗的人可能兩三萬就可以。單做國內沒有做國際的經驗，很難起得了家。收購晝夜通，補上了騰邦國際機票領域的業(yè)務。”

最后是旅游板塊。2009年騰邦收購深圳市新金鑾旅行社有限公司。新金鑾的業(yè)務主要是國內旅游、入境旅游、會議服務、簽證等旅游服務。新金鑾的規(guī)模不大，業(yè)務人員只有個位數(shù)。招股書顯示截至2010年9月30日，其總資產為68.8萬元，凈資產-9.47萬元，2010年1-9月凈利潤虧損24.47萬元。

但這一收購仍然發(fā)揮了巨大作用。原本弱小的騰邦國際，通過收購，拼湊出了國內機票、國際機票、旅游三大板塊。知情人士向記者透露，騰邦國際離職高管曾指出收購新金鑾的關鍵性，騰邦取得旅游牌照，得以在上市時掛在旅游板塊，對上市定價起到了很大幫助。

記者試圖了解上市前騰邦的情況，聽到了不同的聲音。

上述知情人士強烈質疑騰邦管理人員的水平，既不了解業(yè)務，又不聽取意見。幾家被收購公司的老板加入騰邦后成為職業(yè)經理人，騰邦對他們不信任，對關于業(yè)務的意見不采納，同時架空其權力，不在其業(yè)務領域重用。這些人中，有因為持有騰邦股份而不愿離開的，也有寧可放棄利益而先后離職的。

上述知情人士對騰邦的企業(yè)文化也頗有微詞，稱其加入騰邦時，即有高管對其表示，“在我們公司，你不要會做事，只要會做人就行了?！逼渫瑫r指出騰邦裝點門面的表面功夫也同樣用在了公司上市包裝上。

但另一位曾供職于上市前騰邦的內部人士的看法則相對中性，“每個老板用人風格不一樣。有錢了以后，風氣好多了”。

平均1年2收購，1869萬入股世紀風行疑為空殼

無論如何，騰邦國際通過資本運作，如愿以償上市了。

騰邦國際于2011年2月15日登陸深交所。募集項目主要為國際商旅運營中心項目和營銷服務中心項目。

前者由1200坐席呼叫中心、可可西網站升級和擴建、研發(fā)培訓中心、綜合支付結算系統(tǒng)、集團客戶管理中心等子項目構成。

后者擬在北京、上海、香港、澳洲等海內外城市和地區(qū)建立十大區(qū)域營銷服務中心。兩項目達到預定可使用狀態(tài)日期為2012年12月31日。

2012年報顯示兩募投項目皆滯后。騰邦國際的解釋是，國際商旅運營中心項目滯后由于2011年公司戰(zhàn)略重心由OTA轉向B2B以及TMC，而該項目是以OTA為重點制定的業(yè)務計劃，因而放緩。而營銷服務中心項目滯后也歸結于戰(zhàn)略調整改變了公司在地域上的布局。2013年5月5日，騰邦正式將兩項目的“計劃達到預定可使用狀態(tài)日期”延長2年至2014年12月31日。

但騰邦國際以收購方式在各地擴張的步伐并沒有停止，對外收購十分積極。

今年3月18日，騰邦國際發(fā)布最新一份公告，宣布其全資子公司收購廈門思贏航空服務有限公司60%股權。上市后的過去三年間，騰邦國際收購了多家公司。2011年122萬元全資收購香港福興100%股權，719萬元收購北京易程70%股權。2012年1198萬元收購四川華商60%股權，1869萬元收購世紀風行51%股權。2013年140萬元收購東方文化80%股權，980萬元收購兆驛旅行社70%股權。

一位關注騰邦國際的旅游度假行業(yè)分析師表示，“騰邦國際前期并購的步伐，從去年開始比較明顯。但也不是完全按照計劃來。前幾年有幾家收購公司還是虧損的，現(xiàn)在的目標是收購一些比較好的公司。虧損收購是搶占市場，剛開始做，還沒實現(xiàn)利潤。”

這些被收購公司的質量參差不齊。2013半年報顯示，新納入報告期的東方文化和兆驛旅行社上半年皆虧損，東方文化凈利潤-7.52萬，兆驛旅行社凈利潤-13.79萬。

最有趣的是2012年收購的世紀風行。上述知情人士稱其只是一個空殼。2012年5月31日騰邦國際發(fā)布公告，擬使用超募資金1869萬元收購世紀風行51%股權。截至2012年4月30日，世紀風行凈資產229萬元，評估機構對其資產使用收益法評估，價值2569萬元，增值超10倍。世紀風行當期凈利潤43萬元，2011全年凈利潤僅9.8萬元。高估值與低收益形成鮮明對比。另據(jù)上述知情人士稱，騰邦國際雖占有過半股權，但經營權、財務權、人事權皆在世紀風行，騰邦國際對其幾乎沒有控制力。

這次收購，騰邦國際和世紀風行簽有對賭協(xié)議，規(guī)定世紀風行未來三年需要完成凈利潤3459萬元，第1-3年，需要完成的凈利潤分別為771萬元、1079萬元和1510萬元，由2012年1月1日開始計算。這一計劃看來頗為樂觀。2012年報顯示，世紀風行凈利潤僅36.78萬，距離目標771萬元還有巨大的差距。上述知情人士還表示，“世紀風行的客戶主要為公務客戶，現(xiàn)在公務客戶少了，2012年本來要虧損，是騰邦國際派了一批人過去才做起來，而世紀風行人員流失嚴重，其實現(xiàn)對賭協(xié)議的能力值得懷疑?！?

2014年4月3日，理財周報記者致電騰邦國際詢問相關事項，工作人員要求記者將問題發(fā)至公司郵箱以書面形式溝通，截至發(fā)稿，記者未收到回復。